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液晶面板行業深度報告

2021.12.17

文章大綱

  • 液晶面板仍為未來5-10年顯示領域的主流
  • 液晶面板為電子信息產業的核心基礎之一
  • 液晶面板周期性弱化提振行業盈利能力
  • 液晶面板進入中國大時代


液晶面板

液晶面板仍為未來5-10年

顯示領域的主流


主流顯示技術從顯像管到液晶面板的更替,大約經歷了50年。復盤上一輪顯示技術的更替,新興技術的主要推動力為消費者日益增長的消費需求,而新興技術實現商用化發展的核心仍為價格。

我們認為,液晶面板在Mini-LED背光等技術的加持下,將得以滿足消費者對顯示高清化、大屏化的新需求。考慮到新興技術良率、成本等問題短期難以解決,預計未來5-10年液晶面板仍將是顯示領域的主流技術。


01

興起:從顯像管到液晶顯示技術


隨著材料技術的發展,顯示技術也從最初的陰極射線管顯示技術(CRT)發展到平板顯示技術(FPD),平板顯示更是延伸出等離子顯示(PDP)、液晶顯示(LCD)、有機發光二極管顯示(OLED)等技術路線。

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顯示技術的發展可以分為三個階段,以電視為例:


第一階段,20世紀CRT時代:


1897年,世界上第一臺CRT誕生,通過電子束激發屏幕內表面的熒光粉來顯示圖像,實現了電信號向光輸出的轉換。隨著技術工藝完善,20世紀50年代開始,CRT技術的產業化,黑白CRT電視和彩色CRT電視成為生活中最重要的顯示設備。盡管CRT生產成本低,受到顯像管限制,CRT在尺寸上一般只能做到34英寸,無法滿足逐漸增長的大尺寸需求。

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第二階段,20世紀90年代交替時代:


背投技術、等離子技術、液晶技術并行。傳統CRT電視在尺寸無法滿足消費者的需求,1990年左右廠商開始嘗試各種技術實現更大尺寸的顯示效果。背投電視基于投影和發射的原理,將投影機安裝在機身底部,通過反射將信號投射到半透明的屏幕背面顯像。


盡管背投電視在當時擁有尺寸大、亮度高等優勢,由于其機身厚重,燈泡使用壽命等問題逐漸被淘汰。等離子電視采用等離子管作為發光元件,在兩張超薄玻璃板之間注入混合氣體,通過施加電壓利用熒光粉發光成像。盡管等離子電視畫面清晰度高,由于燒屏現象無法解決,未能成為下一代顯示的主流。

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第三個階段,21世紀LCD時代:


早期LCD電視通過電視內部的CCFL燈管照明,受到燈管體積的限制,電視厚度并不理想。2000年后,隨著液晶技術的完善,LED發光二極管作為背光源減少了液晶電視的體積。同時,LED背板在功耗方面優勢明顯,比傳統LCD電視功耗降低了三成以上。


2005年起,LCD電視的成本大幅下降,疊加當時廠商價格戰越發激烈,LCD電視價格大幅下滑:根據CNN新聞報道,32寸的LCD電視由2005年1,566美元急速下跌至2008年的580美元,與同尺寸CRT電視價格相當。同年,LCD電視在我國的出貨量占比首次超過50%,成為顯示領域的主流技術。

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從顯示技術的演變可以看出,高清化、大尺寸化、輕薄化(便攜)一直是消費者需求的主要因素。新一代顯示技術除了需要滿足當時的消費者需求、足夠的性能優勢、長時間驗證的穩定性,還需要在產業化過程中,不斷降低成本實現具有競爭力的價格,才有機會替代現有的主流顯示技術。


02

挑戰:新興技術的發展及瓶頸


前文中我們提到,顯示行業的需求主要為便攜-柔性、大尺寸化以及高清化。目前,各大廠商探索的新興技術主要包括OLED、Micro-LED直顯等技術。

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Micro-LED盡管具有較高的顯示效果,但實現商業化仍然需要時間:

Micro-LED是目前顯示行業的研究熱點,也是未來最有潛力的顯示技術之一。但是目前存在著巨量轉移、封裝測試、全彩色、均勻性等技術難點,仍處于研發階段,離商業化量產還有幾年的時間。


OLED技術逐漸實現商業化生產,開始應用于手表、手機等小尺寸領域。OLED全稱為有機發光二極管,OLED通過自發光成像,具有能耗低、對比度高、具有柔性且工藝過程相對簡單的特質。目前OLED顯示器主要以主動矩陣AMOLED為代表的折疊屏搭載智能手機為主。


由于折舊、勞動力成本等其他費用,AMOLED與LCD手機面板仍存在一定的價格差:智研咨詢的數據顯示,AMOLED良產率需要達到80%以上其成本或將低于LCD。伴隨著良產率的提升,Trendforce預計AMOLED手機的滲透率將從2019年的31%上升至2021年的38%,預計在2025年AMOLED手機滲透率有望突破50%。

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盡管OLED已開始應用于小尺寸設備,OLED在未來幾年尚難代替LCD屏幕成為市場主流,主要原因有三:


其一,OLED較已技術成熟的

TFT-LCD仍存在較大的技術壁壘。


目前OLED制程并沒有統一的量產技術,仍需要對器件、設備、工藝流程不斷優化,如掩膜版、真空蒸鍍機:OLED的各層原料在真空腔室內的低電壓加熱、電子束轟擊或激光加熱的方法升華成原子、分子,之后透過掩模版凝結在基板上形成薄膜。掩模版的精密程度越高,各層材料凝結成的厚度越均勻,蒸鍍在同一層的三色發光材料位置越精準。放大尺寸生產使得達到所需精密度的難度大大增加,生產的高要求使高標準真空蒸鍍機仍然“一機難求”。

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其二,OLED面板穩定性

與壽命相比LCD面板不足。


高亮度長時間的使用屏幕時,OLED的自發光材料特性對于濕度和氧氣濃度的敏感性將導致有一些子像素的性能下降速度(半衰期)遠大于TFT-LCD,且顯示顏色不同的子像素點衰減的速度并不一致,導致長期高強度使用的OLED有可能出現黑屏、花屏或燒屏的現象。雖然在小屏幕的手機等消費終端使用并無明顯影響,但OLED面板在大尺寸設備的顯示應用卻仍需技術的更新迭代,短期內無法實現。

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其三,OLED相較LCD

缺失成本競爭優勢。


根據IHSMarkit的數據,目前市場主流為49~60英寸的主流面板尺寸,以55寸的超高清OLED為例,僅有60%良品率的OLED面板制造成本約為同尺寸TFT-LCD的2.5倍。短期之內,由于升華提純和真空蒸餾兩個關鍵步驟的高技術壁壘,OLED無法快速提高良品率。


對于大尺寸OLED面板,即使良品率達到90%以上,制造成本仍近同尺寸TFT-LCD的1.8倍左右。考慮到折舊也是成本的重要因素,OLED工廠折舊完畢,60%良率的成本差距仍有1.7倍,良率90%的情況下縮小至1.3倍。


盡管OLED在中小屏領域有產能擴張趨勢且具有性能優勢,但在大尺寸領域,相比TFT-LCD,OLED在3-5年內仍存在技術和產能限制,大規模投資該技術的三星與LGD未來出貨量合計不超過全球TV面板需求10%,與TFT-LCD出貨量仍有較大差距。


03

新機遇:Mini–LED背光技術給LCD帶來成長機遇


LCD技術相對于OLED技術在成本和壽命方面,具有明顯的優勢;在色域、分辨率、功耗方面相差較小,在對比度和運動圖像模糊方面較為劣勢。雖然OLED畫質優良的多種特性,其自發光的顯示技術被公認為未來顯示行業的新發展方向,但目前OLED的材料穩定性以及封裝密閉技術還有待提高,相較已發展成熟的傳統背光源LCD,成本仍有進一步下沉空間。


Mini-LED的出現改變了LCD的被動局面。Mini-LED背光技術的加入使得LCD性能得到較大的提升,并在非柔性顯示的各方面性能上與OLED直接競爭:由于Mini-LED具有局域調光的技術,通過對整體畫面的動態調光可實現高動態對比度、廣色域顯示,通過特殊的封裝結構和工藝,可以增大出光角度、削弱光暈效應,以均勻的自混光效果在終端實現近零OD設計,實現整機輕薄化,達到與OLED顯示同等的效果。

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Mini-LED作為LCD背光技術,展現出了幾大優勢:高動態對比度、高動態范圍、調光區域數目依賴LCD屏的尺寸、關開距離和分辨率。

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以電視應用為例,相較于傳統背光LCD,采用Mini-LED背光技術的LCD從原本的50顆LED上升到1~2萬顆,并且尺寸僅為100~200微米。在動態對比度和亮度上的表現更佳,且具有輕薄、高畫質、低功耗和節能等優勢,極大的上提升了LCD的性能。相比同等性能的OLED電視,Mini-LED價格僅相當于為降價之前的QLED背光LCD電視,價格優勢明顯。


據LEDinside預測,LCD若與OLED直接競爭,產品生命周期大約為5~10年左右,若有Mini-LED來強化LCD的產品性能,則預計產品生命周期將被擴大1.5~2倍。

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2021年Mini-LED背光技術商用化加速。自2019年以來,京東方、TCL、群創、友達等均已推出Mini-LED各類應用樣機,投入小規模量產,包括自27~75尺寸Mini-LED背光顯示屏、電視以及電競筆電面板等,而蘋果、三星、LGD也在積極參與投資Mini-LED生產制造項目:蘋果有望在2021年一到二季度推出的Mini-LED顯示屏iPad與Macbook作為終端產品將帶動該技術應用落地。


從產業鏈上中下游廠商的布局來看,Mini-LED已成功具備技術、產能、良率等條件,即將進入發展快車道:據Arizton統計及預測,2019年全球Mini-LED市場規模約為0.25億美元,到2024年將超過23億美元,CAGR為148%。我國Mini-LED產業優勢明顯,根據高工LED統計及預測,2018年我國Mini-LED市場規模為3億元,預計到2020年將超過22億元,增速在170%以上。

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我們認為,Mini-LED與LCD的組合可以擴大現存液晶顯示產品的生命周期,并強化面板廠商的差異化議價能力,預計從2021年起Mini-LED背光液晶顯示屏有望在中高端筆記本、電競顯示器與大尺寸電視類產品大規模放量。


液晶面板

液晶面板為電子信息產業的

核心基礎之一


LCD,全稱為LiquidCrystalDisplay,即為液晶顯示器。一般LCD顯示構造為兩片平行的玻璃基板配合極化材料,中間配置液晶盒,通過電壓來控制液晶分子的轉動方向來控制每個像素點的偏振光,并以此達成成像的目的。液晶顯示技術主要應用于電視、筆電、手機等領域,具有直角顯示、低耗電量、體積小和零輻射等優點,為電子信息產業核心基礎之一。


市場上普遍應用TFT-LCD,(ThinFilmTransistorLCD)技術,通過加入薄膜晶體管來使每個液晶分子的開關獨立,達成更加穩定的薄膜晶體管液晶顯示器。TFT-LCD顯示模組主要由液晶面板和背光模組組成。在液晶面板中,液晶本身不發光,由背光模組來提供穩定且均勻的背景光源,通過偏光片來達成自然光—有極性的偏振光的轉化。薄膜電晶體通過開關控制信號傳輸,控制偏振光的折射與否,最后透射光透過彩色濾光片來改變顏色,達到最終成像。

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01

起源:液晶顯示技術起源于美國


早在1888年,“液晶”被奧地利植物學家F.Reinetze發現,德國的物理學家D.Leimann將這種只在特定溫度下渾濁狀態存在的晶體分子結構命名為液晶。雖然液晶當時并未得到重視,但美國有兩家企業在一百年后,開發了液晶顯示器的時代。

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20世紀60年代,當時領導世界消費電子工業的美國RCA公司發明了薄膜晶體管,解決了由于電壓不穩導致的對比度欠佳的問題,并第一次制作出基本液晶顯示器:利用光學開光和反射光來工作的三明治形狀扁平顯示器,用兩塊玻璃板夾住液晶,并在玻璃板上涂透明導電電極,從而用低度數電壓來維持晶體的不透明性狀。


1968年,美國RCA公司通過記者發布會展示了可以靜態單色圖像的液晶板,動態散射型液晶顯示器(DSM-LCD),并展示了數字電子時鐘等應用成果,引起了新聞界的強烈關注。由于RCA公司管理層對未形成對液晶顯示在消費電子未來發展方向的規劃,并著重精力應對在計算機領域與IBM的挑戰,放棄了對液晶的進一步開發和發展應用。1971年RCA出手了計算機業務并全面終止了LCD的研發。


與此同時,美國西屋電氣公司從50年代起也積極參與液晶的研究。西屋的研究院誕生了兩個方向的LCD技術:性能上遠勝RCA公司的乳白色動態散射DCM-LCD的扭曲相列型液晶顯示器(TN-LCD);主動矩陣薄膜晶體管(TFT)技術液晶顯示器。自1963年發起的小規模TFT研究項目僅得到了電視事業部和半導體事業部的支持,所以在西屋于70年代中期關閉這兩個事業部之后,TFT研究項目發起人布羅迪因得不到公司支持而離職。


雖然薄膜晶體管可以使主動矩陣液晶比當時生產的其他任何液晶都優越,且可預見未來革命性的應用——平板顯示器可以帶來可觀的創收,但由于當時薄膜晶體管和顯示器在技術上仍處于初級階段,需要不斷的改進材料的穩定性,仍舊無法應用于消費電子。研發投入轉化的遙遙無期使得涉足過液晶顯示的美國大企業紛紛放棄了TFT-LCD技術的開發,最終未實現平板顯示器的產業化。


02

發展:日本實現工業化生產


在1968年RCA的記者發布會上日本工業界對LCD技術產生了濃厚的興趣,逐漸實現了TFT-LCD技術的產業化,并以市場需求為導向不斷豐富平板顯示的應用領域。日本企業首先將LCD技術應用到小型電子產品上,如須羽精工的首款LCD電子手表與夏普的計算器。

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由于20世紀70年代年電子手表的大熱和計算器的廣泛應用,使得用于研發平板顯示技術的資金來源有了保障;與此同時,從1983年須羽精工的2英寸TFT-LCD微型彩色電視的首次面世,到1988年夏普成功研發14英寸彩電的跨越式進展過程中,液晶顯示器的應用在不斷的更新換代,制造能力、生產工藝和性能改進也循序漸進的升級,為后續的筆記本電腦屏幕、電腦顯示器以及最終的電視平板顯示器創造了基礎發展的平臺。


實現量產的過程并不順利,日本企業通過與美國的科技企業合作,實現了TFT-LED的大批量生產制造。1991年東芝與IBM合資建立的DTI制造聯盟正式投產,結合了東芝的DRAM、STN-LCD與IBMTFT陳列制成配置的相關經驗,但初產期良品率僅有10%,主要受到了設備以及生產過程中塵埃的制約。1993年后通過與應用材料合作,通過改進的CVD設備成功將良品率提升至90%。

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由于市場需求與工業創新之間的動態關系,液晶顯示產業強周期的性質開始顯現。1991-1996年間,全球25條大批量生產線的建成有21條建在日本,日本衍生發展出一套完整的上下游TFT-LCD工業企業,如上游玻璃基板的生產有旭硝子和電氣硝子,彩膜和偏光片則為日東電工,尼康、佳能、NEC-安內華分別提供掃描式光刻機、步進式光刻機和干刻機設備等,但由于日本固守從設計到生產的縱向一體化,沒有及時進行分工協作的橫向調整,無法保證自己的持續新創新,后期漸漸淡出歷史舞臺,由韓國與中國臺灣逐漸反超。


03

成熟:產能向韓國轉移

并走向成熟


1995-1996年,液晶產業的第二次衰退期,與通常的衰退期削減投資的行為不同,韓國通過持續的進取性反周期投資,從日本引進技術并在政府的大力支持下迅速完成規模擴張:三星與現代分別于1996年10月、1997年11月建成了3代線;


LG在97年末以3.5代線推出全球第一片14.1英寸XGA等級的筆記本電腦用面板。


1997年亞洲金融危機下,日本雖仍為全球LCD領域壟斷地位,但大多企業仍在虧損。同樣的境地,分別虧損7、8年的韓國三星、LG,繼續在全球不景氣的液晶顯示器市場果斷逆周期投資數十億美元,也正是在這一年,韓國終于結束近10年的虧損,并于1998年又一次成功的趕超日本——三星和LG在顯示器市場份額分別達到18.8%、16.2%,超過龍頭企業夏普。


2000年在韓國政府“橫向整合”的要求下,現代等廠商逐漸退出。

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同期,中國臺灣由于自有的大體量電子終端市場,工業技術研究院(ITRI)一直在為構建大尺寸TFT-LCD的技術基礎而努力,促成了奇美電子、統寶光電等企業的建立。金融危機和液晶衰退期使日本企業舉步維艱,無法再維持TFT-LCD制造技術保密性,僅在日本生產制造。


為了應對隨著韓元的貶值逐步提升的韓國企業的競爭力,和已被韓國搶占大部分中國臺灣市場,東芝、夏普等日本企業被迫于中國臺灣建廠,并進行技術轉移,以此彌補日本在LCD產業的投資虧空。在第三次衰退期,6家中國臺灣企業抓住機會,并在“兩兆雙星”政策的驅動下,迅速崛起并形成了能與韓國企業抗衡的產業規模。

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第四次液晶面板的衰退期,給了又一批中國臺灣新進企業發展的空間,廣輝、群創、統寶等均起源于這一時期。中國臺灣整體于2004~2006年間大批制造5、6代線,與韓國三星、LG齊頭并進,占領全球大部液晶顯示市場。但由于2008年經濟危機來臨,當地需求萎靡,日、韓相繼取消訂單后,中國臺灣液晶面板企業開工率跌落至不到50%。而此時,中國大陸的液晶顯示面板需求量只增不減,這也最終推動了中國大陸TFT-LCD產業的崛起和快速發展。


通過復盤LCD技術的發展路徑以及各國LCD產業的興衰,可以看出LCD產業為典型的資金密集型、勞動密集型,并受到市場需求推動不斷創新發展的產業。LCD企業的發展需要政策扶持、技術發展以及資金投入三者的共同推動。


液晶面板

液晶面板周期性弱化提振

行業盈利能力


液晶面板為典型的技術密集型及資金密集型產業,由于新建產線2年的建設期及1年的產能爬坡期導致的供需錯配,行業顯示出了較強的周期性。我們認為,隨著行業進入成熟期,廠商新建產能的意愿大幅降低,在需求端較為穩定增長,供給端產能趨于平穩的背景下,行業供需格局改善,周期性將明顯減弱,面板價格將維持在較為合理的區間,液晶面板廠商的盈利能力將大幅提升。


01

需求端:大尺寸化、高清化

仍為主旋律


大尺寸化、高清化依然是面板顯示未來的發展的主流趨勢。具體到液晶面板,需求端的主要增量來自電視等大尺寸面板出貨面積的增長;Mini-LED背光技術商用化也將帶來行業增長的新空間,預計未來三年全球液晶面板需求面積將以6.5%的復合增速增長。


1、TV

TV:大尺寸化、高清化需求升級,LCD仍為主流TV方面,全球液晶電視市場趨于飽和。


據Wind數據統計,2013年全球液晶電視面板出貨量為2.30億片,2020年增長至2.69億片,復合增速約為2.40%。全球液晶電視換機的主要推動力為消費者對于大尺寸、高清電視的需求,預計未來3-5年全球液晶電視仍將保持2%以上的復合增速。

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消費升級,TV大尺寸化需求提升。電視應用逐漸多元化,消費者對于電影、游戲等顯示效果的追求增強,電視的平均尺寸在不斷上漲。據群智咨詢統計,65寸電視的出貨占比由2017年的4.3%提升至2019的8.2%,預計2020年出貨占比有望達到9.2%。

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TV消費升級帶動面板的大尺寸化,近5年來,TV面板的尺寸平均每年增長1寸:據群智咨詢統計,2014年電視面板平均尺寸約為41.4英寸;2019年電視面板平均尺寸約為45.3英寸,預計在2022年電視面板的平均尺寸將達到50.8英寸。我們認為,大尺寸化將是面板需求增長的主要動力,隨著面板大尺寸化滲透率的提升,率先布局高世代產線的廠商如京東方、華星光電等有望保持領先優勢,繼續增加全球市場份額。

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高清化為面板需求增長的另一推動因素。提升分辨率將大幅提升面板顯示的畫質情況,來滿足消費者對顯示效果的需求。4K技術由2013年推出到2019年普及經歷了7年的時間。


根據WitsView統計,2019年4K電視滲透率約為53.4%,預計到2022年將達到62.8%。按照8K產業鏈的發展情況,群智咨詢預計到2022年全球8K面板出貨量將超過700萬片,滲透率將提升至3%左右。分辨率的提升有望帶動面板價格的上漲,提升面板廠商的盈利能力;同時,8K電視的平均尺寸將高于4K電視,8K電視滲透率的提升也將拉動面板大尺寸化滲透率的提升,面板廠商有望在大尺寸化、高清化發展中充分受益。

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全球液晶電視面板出貨面積增速有望保持6%以上的增長。我們按照2021-2023年全球液晶電視出貨量復合增速為2.2%;全球電視平均尺寸平均每年增長1寸;電視比例為16:9測算,到2023年全球液晶電視面板出貨面積有望達到2.03億平方米,2020-2023年復合增速為7.64%。

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2、IT

IT:宅經濟下PCD需求旺盛,新品帶來LCD新空間。IT方面,“宅經濟”下中尺寸筆電需求強勁。盡管新冠疫情抑制了2020年一季度的消費需求,疫情期間用戶居家上課及辦公需求增加,自2020年二季度起PCD出貨量大幅反彈:據IDC數據統計,2020Q3全球PCD出貨量為1.30億臺,同比增長19.7%,創10年新高。


其中,筆記本電腦、平板電腦是PCD市場的重要增長點,2020Q3全球出貨量分別為0.63/0.47億臺,分別同比增長36%、25%。新冠疫情的反復及各國的消費刺激政策或將進一步刺激市場需求,預計2020Q4全球計算機出貨量同比增長14%,2020年合計出貨約4.55億臺,同比增長10.47%;IDC預測若2021年起在疫情開始消退,全球計算機出貨量將逐漸回歸至4.41億臺左右。

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PCD液晶面板尺寸亦朝著大尺寸化方向發展。由于消費者對于液晶面的需求均集中在大尺寸化及高清化,PCD液晶面板的平均尺寸也呈現出每年遞增的趨勢。跟據StrategyAnalytics數據統計,2015年平板電腦的平均尺寸約為7.58寸,2019年增長至8.03寸,平均每年增長0.09。據NPDDisplaySesearch數據顯示,筆記本電腦平均尺寸約每三年增長一寸。

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我們按照2021年新冠疫情逐漸緩解的情景測算,預計2021年液晶顯示器、筆記本、平板電腦液晶出貨量將分別回歸至1.14、2.47及0.94億臺。預計2022-2023年液晶顯示器出貨量增速將恢復至1%左右;筆記本電腦出貨量或將從高位逐漸回歸至長期平均水平;考慮到Mini-LED背光等新興技術平板電腦需求的提振作用,預計平板電腦液晶面板出貨量增速有望維持在1.5%。


根據StrategyAnalytics及NPDDisplayResearch數據分析,按照液晶顯示器、筆記本、平板電腦平均尺寸分別每年增長0.33寸、0.06寸及0.09寸,屏幕比例選取4:3測算,到2023年全球IT用液晶面板出貨面積有望達到0.29億平方米,2020-2023年復合增速為1.02%。

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3.手機

手機:5G換機需求回暖,LCD滲透率降低。受新冠疫情影響,2020年全球智能手機出貨量大幅下滑。跟據IDC數據統計,2020年全球智能手機出貨量為12.6億部,同比下滑7.92%。2021年全球智能手機出貨量有望重回增長。


隨著新冠疫苗進展的快速展開,全球新冠疫情有望迎來拐點,5G發展迅猛的勢頭將推動智能手機市場快速復蘇,未來3年出貨量將維持正增長:IDC預計2021年Q1全球智能手機出貨量將達到3億部,同比增長9.34%;2021年全年有望實現13.50億部,同比增長6.87%。

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手機領域,LCD面板滲透率逐漸下降。由于OLED產品在折疊屏幕、屏下指紋、屏下攝像頭等技術的研發和應用,促進了OLED產品滲透率的增長。


據DSCC預測,到2023年全球智能手機LCD面板滲透率將降低至46%。手機領域面板尺寸也呈現出大尺寸化:據IDC數據顯示,我國6-7寸手機滲透率由2014年的5%增長至2018年的7%;5.5-6寸手機滲透率由2013年的5%增長至2018年的38%,手機平均尺寸平均每年增長0.15寸左右。

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我們參考IDC對于未來三年全球手機出貨量的預測情況,預計2021-2023年手機出貨量分別為13.51、13.90以及14.19億部。參考DSCC數據,預計2021-2023年LCD手機滲透率分別為55%、50%、46%。按照手機平均尺寸每年增長0.35寸,手機屏幕比例為16:9測算,未來三年全球手機液晶面板出貨面積有望維持在700萬平方米左右。

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根據我們的供給模型測算,預計到2023年全球液晶面板出貨面積將達到2.38億平方米,2020-2023年復合增速為6.5%,在大尺寸化需求的推動下,全球液晶面板需求將保持平穩增長。

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02

供給端:產能擴張滯后,新增

產能意愿較低


液晶顯示是技術密集型及資金密集型的產業,據統計,一條4代線產線投資額約為7億美元,10代線產線投資額約為40億美元。盡管高世代線投資規模較高,由于規模效應,高世代線生產效率明顯提升,盈利能力更高:同等技術水平下,顯示器的面積越大,單位面積的售價和利潤越高。

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與穩定增長的需求相反的是,由于海外產能退出,供給端正逐漸減少。2017年下半年面板產業的新一輪周期下行一直持續到2019年,長達兩年半的下跌使整個面板行業經歷了長期的巨額虧損。以32寸面板價格為例,從17下半年最高75美元下跌至19年底30美元。


面板顯示產業的周期下行使海外龍頭企業如三星、LGD的LCD業務持續虧損,廠商選擇轉入OLED市場,逐漸退出TFT-LCD市場。2019年SDC的L8和LGD的P8工廠開始了第一輪產能轉換后,產能大幅下降。截至2020年底,三星、LG計劃將在2021年關停剩余LCD產線,但仍不排除在供給緊張的情況下,剩余產線退出繼續延期的可能。

液晶面板行業深度報告

行業處于成熟期,廠商新建產線的意愿降低。2017-2020年中國大陸平均每年有兩條以上的新產線投產,主要為BOE武漢產線、CSTOT6、T7產線等,考慮到新冠疫情對產線建設進展的影響,預計新產線產能主要將于2021年下半年釋放。我們認為,LCD行業已進入成熟期,在液晶顯示的高投入、高技術壁壘下,廠商新建產線的意愿降低,供給端競爭格局大幅改善。


根據目前海外廠商產能退出的計劃,以及各公司新產線建設的公告情況,我們預計2020年6月至2021年6月全球面板整體產能處于低谷。根據我們的供給模型預測,預計到2022年全球液晶面板產能約為2.31億平方米。若2021年無新增LCD產線建設,預計2023年液晶面板產能將與2022年持平,2020-2023年復合增速為3.08%。

液晶面板行業深度報告

供需關系逆轉,供需比逐漸改善。從歷史的情況來看,由于產能增加以及需求低迷,面板供需比自2017年開始提升,面板價格下滑導致部分海外產線于2019年開始虧損。2019年海外產能退出,面板供需比持續下滑,在現有的產能退出計劃并無新增產線的樂觀情況下,預計未來3-5年面板供需將長期處于平衡線以下。


即使海外產能退出計劃無限期延長,其現有產能占比約為2.23%,行業供需仍將處于平衡線以下。按照京東方G10.5代線數據測算,新增一條10.5代線增加的產能約為1.94%。我們認為,在海外產能保留,未來兩年仍新增一條10.5代線的悲觀情況下,液晶面板行業仍將處于供需平衡區間。

液晶面板行業深度報告

03

價格:周期性減弱,有望

穩定在合理區間


庫存周期維持低位,大尺寸面板價格持續回升。2020年初受新冠疫情影響,全球電視需求降低給之前市場預期的增長邏輯帶來沖擊,面板需求下降。下半年面板庫存得到有效去化,庫存周期維持在1周左右的較低水平,大尺寸面板需求逐漸回暖,面板產能供給減少,價格持續回升。


據Wind數據統計,自6月以來大尺寸面板價格平均上漲64%左右,其中32寸面板價格自低點增長了91%。2021年1月大尺寸面板價格平均上漲4%,漲幅收窄但仍超市場預期,預計本輪漲價行情將持續到2021年6月。在供需格局改善的背景下,預計面板價格將長期維持在較為合理的區間。

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中尺寸面板價格回暖。2019年PCD需求自高位回落,帶動了中尺寸面板價格的下降。由于2020年筆電需求量大幅回暖,筆記本面板價格自2月份開始上漲,2021年漲價行情延續,漲幅提升:據Wind數據統計,2021年1月14.0寸筆記本面板價格環比增長4.7%。我們認為,2021年筆記本電腦需求將維持旺盛,預計筆記本面板價格仍有一定的上升的空間。

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小尺寸面板a-SiLED價格回升。小尺寸方面面板價格較為分化,由于新冠疫情導致的人均可支配收入降低等影響,高端手機銷量受到影響,中低端手機影響較低。據CINNOResearch統計,自2020年8月起a-Si小尺寸面板價格小幅提升0.1美元/片;柔性OLED、剛性OLED以及LTPSLCD價格仍維持每月下降1美元/片的趨勢。

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面板價格的上漲有望顯著改善面板廠商的盈利能力。面板廠商盈利能力受面板價格影響明顯:在2019年至2020年一季度,除三星電子由于OLED等業務占比較高維持盈利外,LGD、Innolux、AUO等廠商處于虧損的狀態,2020Q1平均凈利率為-8.2%。自2020年下半年面板漲價以來,各廠商盈利能力大幅增強,2020Q3平均凈利率恢復至2.7%。隨著面板價格上探至2017年初的高點,我們預計液晶面板制造業務的平均凈利率有望恢復至10%以上。

液晶面板行業深度報告

我們認為,隨著行業供需格局的改善,面板價格的周期性將逐漸減弱。具體來看,隨著手機終端需求的回暖,小尺寸面板價格有望繼續修復;2021年筆記本電腦需求維持高位,中尺寸面板價格有望繼續上漲;海外面板產能的持續退出,疊加TV需求的回暖,預計大尺寸面板價格上漲的趨勢有望維持到2021H1,面板價格的上漲有望顯著改善面板廠商的盈利能力。


液晶面板

液晶面板進入中國

大時代


中國從上世紀80年代初開始進入平板顯示行業,直到2005年后才開始實現新型顯示面板的產業化,用了近10年的時間完成了“跨越式”發展。


  • 第一階段2003-2008年學習階段:我國平板顯示開始于“三加一”模式:技術方面并購、合資、團隊三線并行;資金方面獲得了地方政府的大力支持。2003年國內開始大規模研究平板顯示產業,2005年通過并購韓國現代的3代線技術,京東方5代線投產,同年與日本NEC公司合資的上海上廣電NEC也開始投產(后為上海天馬5代線)。2006年中國臺灣技術團隊帶領的昆山龍騰光電,深圳深超光電開始建設。

  • 第二階段2009-2015年快速發展階段:由于顯示產業對地方經濟發展的拉動效應顯著,地方政府繼續加大了對顯示領域的投資力度,京東方A在此期間共計獲得政府補助80余億元,華星光電共計獲得補助超70億元。在資金的大力支持下,我國顯示行業夯實基礎,擴大建廠規模及效率,逐漸實現了扭虧為盈。
  • 第三階段2016年至今快速擴張階段:這一時期技術方面已經,積極擴產,利用規模優勢降本增效,在海外產能虧損的情況下,積極并購,實現了市場規模的擴張。未來我國LCD市場規模將穩定在70%以上,行業整體進入成熟期,盈利能力增強并由制造向上游、材料設備傳導。


01

政策支持:我國政策大力

扶持LCD產業


顯示面板行業為國家重點扶持行業,國家發布多項政策支持中國面板行業的發展。自2009年起,建設6代以上液晶面板(TFT-LCD)產業線就受到《電子信息產業調整振興規劃》的明確支持。2012年,工信部發表《電子信息制造業“十二五”發展規劃》與《電子基礎材料和關鍵部件“十二五”規劃》,重點支持發展高時代液晶顯示屏(LCD)相關器件,重點提升薄膜晶體管(TFT)性能,提高液晶面板透過率、降低生產成本。


2015年,國家發改委與工信部通過《2014-2016年新型顯示產業創新發展行動計劃》,主要推動高時代線TFT-LCD面板制備所需要的高性能混合液晶材料的研究和產業化,計劃一年內達到出貨面積世界第二的產能水平。同年,簽訂《中韓自貿協定》,采取“8+2”政策規定面板產業關稅,即維持八年5%關稅,一年調整期(2.5%關稅)后實行零關稅政策,為國內面板行業的生產商留出了充分發展的時間,使中國8.5/10代線和韓國處于同一水平線競爭。


此外,此舉也吸引了韓國廠商在國內投資建廠以減少關稅,如三星、LGD在蘇州、廣州分別建立8.5代線,同時也引起了中國臺灣面板行業與大陸合作的連鎖反應,促進未來的貿易關系發展。


2019年《超高清視頻產業發展行動計劃(2019~2022年)》由工業和信息化部、國家廣播電視總局和中央廣播電視總臺聯合印發,預計到2022達到我國超高清視頻產業總體規模達到4萬億水平,全面帶動網絡、硬件、終端、內容制作等多方面升級改造。

液晶面板行業深度報告

多地政府紛紛出資支持我國液晶面板制造業。在2018年,具有代表性的液晶面板制造龍頭京東方推出“8425戰略”,結合地方城投平臺200億、地方銀團貸款200億以及自有資產60億,正式投產第10.5代TFT-LCD生產線,目前已達成更高的4K/8K面板自給率,我國的政策、資金支持以及規模化效應使中國大陸面板廠商相較韓國、日本廠商具有顯著優勢。

液晶面板行業深度報告

同時,在政策支持下液晶面板產業鏈實現垂直整合發展。國家為鼓勵液晶材料、設備的發展,從國家發展戰略、產業培育和發展鼓勵政策、科技人才培養、創新體系建設等方面出臺了一系列扶持該行業發展的重大政策。在國家鼓勵的顯示技術本土化的背景下,液晶面板上游設備材料國產化率進入快速提升期,行業成長空間廣闊。


圖文來源: 顯示與觸控網

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